友阿股份(002277):主业经营良好
简评和投资建议。根据已披露的半年报,公司2011上半年实现营业收入24.05亿元,同比增长39.26%;实现归属于上市公司股东的净利润2.10亿元,同比增长40.30%,全面摊薄每股收益为0.60元。
公司在湖南省拥有良好商誉,目前在长沙地区市场份额达到40%以上。在长沙市区仍在扩容(例如望城区的并入使长沙城区面积扩大1倍)和居民消费能力持续提升的大环境下,我们预计公司未来销售收入增速仍有望保持较高水平。
我们维持之前对公司现有资产和业务较为积极的评价,未来公司的主要看点在于:
(1)现有门店持续的品牌调整以及或可存在的扩建空间对内生增长的进一步贡献;
(2)两大奥特莱斯的经营是否有超预期;以及
(3)收购中山集团资产扩建春天百货的进展情况。
维持对公司2011-12年EPS的预测分别为0.86和1.10元(不包括住宅项目收益,我们预计这可能要到13年确认),公司目前22.97元的股价对应总市值80.21亿(总股本3.492亿),剔除公司所持有的价值7亿左右的长沙银行(未来有可能上市)少数股权所包含的市值,公司主业对应市值73.21亿,对应2011-12年PE分别为26.8倍和21.0倍。维持公司"增持"的投资评级以及目标价27.76元(对应2011年30倍PE再加上公司每股2元左右的长沙银行股权价值)。
风险和不确定性:
(1)两大奥特莱斯项目商业部分实际经营情况的不确定性;
(2)天津住宅部分结算时间和结算比例的不确定性;
(3)如果有新开门店或者新的面积扩张,则可能因新增费用给公司短期业绩带来不确定性等;
(4)股权激励草案尚需通过证监会的批准。